Comportamento dos preços no mercado "spot" de café do Brasil: análise nos domínios do tempo e da freqüência

Abstract

O mercado spot de café caracteriza-se por acentuadas flutuações de preços. Essas flutuações implicam que a rentabilidade nessa atividade deverá oscilar, o que pode propiciar aos investidores mais informados um diferencial de lucratividade, pois as suas decisões de hedge e de especulação estarão baseadas em previsões mais precisas acerca do comportamento do mercado. Contudo, pode-se observar que essas possibilidades de ganho ainda não são plenamente aproveitadas por grande parte dos agentes econômicos envolvidos nesse mercado. Isto porque existe uma imperfeita compreensão acerca da natureza das flutuações dos preços do café, que, se não podem ser evitadas, ao menos deveriam ser utilizadas pelos agentes econômicos ligados a esses mercados, a fim de otimizar suas decisões de hedge e de especulação. Em termos gerais, pretendeu-se com este trabalho de pesquisa detectar a existência dos componentes estocásticos (e, ou, determinísticos) de tendência, ciclos, sazonalidade e volatilidade condicional nos preços do mercado spot da principal commodity agrícola do Brasil: o café, analisando como a dinâmica desses preços é influenciada por esses componentes, fornecendo assim subsídios teóricos e empíricos aos agentes econômicos envolvidos em operações com essa commodity no mercado spot e no mercado futuro (hedgers e especuladores), para otimização dos seus processos de tomada de decisão. Partiu-se do princípio de que as séries históricas, de maneira geral, contêm informações extremamente importantes acerca do comportamento passado da variável em questão (preços, no presente caso). Assim, foi utilizado no presente trabalho o instrumental estatístico conhecido por Teoria da Análise de Séries Temporais, para verificar a existência (e analisar a natureza) dos componentes distintos de tendência, ciclos, sazonalidade e volatilidade nos preços spot de café. Especificamente, a metodologia empregada referiu-se a análises no domínio do tempo (para a análise de tendência, sazonalidade e volatilidade) e análise no domínio da freqüência, também conhecida como análise espectral, para o estudo da presença de ciclos de preços. Os resultados encontrados mostraram que a tendência existente nos preços do café se configurou como uma composição de tendências dos tipos determinística e estocástica, ou seja, a série de preços do café brasileiro não se configurou como estacionária no período analisado. Com relação aos ciclos existentes nos preços do café, tem-se que a análise espectral para os dados conjuntos de toda a amostra (jan. de 1946 a dez. de 2000) confirmou a incidência de um ciclo de média duração existente no intervalo de 22 a 44 meses. Subdividindo a análise por décadas, a fim de verificar mudanças na periodicidade dos ciclos, constatou-se a existência de um ciclo bienal (24 meses) como o mais recorrente e que possivelmente esteve ligado diretamente ao ciclo biológico do cafeeiro. Todavia, duas exceções ocorreram. Verificou-se que um ciclo de longo prazo nos preços do café, de aproximadamente 60 meses (cinco anos) de duração, também foi marcante na década de 60 e que na década de 90 pôde-se observar uma mudança no comportamento dos preços em termos do componente de ciclos. Nesta última década, o ciclo bienal não foi significativo, apenas um ciclo com freqüências correspondentes ao período de 12 meses, o que configuraria um ciclo sazonal. Em relação à análise da sazonalidade nos preços, observou-se que para as décadas tomadas individualmente os resultados não diferiram significativamente dos verificados para todo o período. Observou-se que a sazonalidade, enquanto um componente de influência no comportamento dos preços do café no mercado internacional, não é da forma determinística e regular. Pelo contrário, ela é de natureza estocástica, variando em função do período do tempo. Com relação à volatilidade nos preços, os resultados indicaram que a variância condicional do modelo estabelecido para os preços do café possui raiz unitária e que esta não apresentará comportamento de reversão à sua média histórica com o passar do tempo, após um choque, o que significa que choques na volatilidade irão perdurar por muito tempo nos preços em questão; em última instância, indica um elevado grau de risco de preço (e de renda, de forma indireta) associado ao mercado spot do café.

The coffee spot market is marked by deep price fluctuations. These fluctuations imply that the incomes in this activity must oscillate, and this can provide a profit differential to the most informed investors. This will happen since their decisions of hedge and speculation will be based in more accurate forecasting about the market behavior. Nevertheless, these opportunities of profit still aren’t entirely maximized by the a big part of the economic agents involved in this market. This happens in function of a imperfect knowledge about the nature of the coffee price fluctuations, that if can’t be stopped, should be utilized by these agents to optimize their decisions about hedge and speculation. In general, the main goal of this research work was to detect the existence of the stochastic (and/or deterministic) components of Trend, Cycles, Seasonality and Conditional Volatility in the spot market prices of the most important Brazilian agricultural commodity: the coffee. Analyzing how the dynamics of these prices is influenced by these components and providing theoretical and empiric evidences and information to the economic agents involved with operations with this commodity in the spot and future market. The work begun with the principle that time series, in general, contain very important information about the past of the variable in question (coffee prices in this case). So, in the research, the methodology of time series analysis was fully employed to try to detect and analyze the distinct components of Trend, Cycles, Seasonality and Conditional Volatility in the coffee spot market. Specifically, the methodology was the analysis in the time domain (to trend, seasonality and volatility) and the analysis in the frequency domain, also knew as spectral analysis to the study of cycles in the prices. The results found that the trend in the coffee prices is compounded by a mix of deterministic and stochastic trend. The series of Brazilian coffee prices was not stationary in the analyzed period. With relation to the cycles in the prices, the spectral analysis to whole sample data (from January 1946 to December 2000) has confirmed the incidence of a cycle of medium duration between the interval of 22 and 44 months. Subdividing the sample in decades, to find if the periodicity of the cycles changed, the analysis has shown the existence of a biannual cycle (24 months). This cycle was the most statistically significant and reflects the influence of the biological cycle of coffee production in the coffee prices. However, two exceptions has occurred. A long-run cycle of about 5 years of duration was significant too in the decade of 1960. Also, in the decade of 1990, the biannual cycle was not significant, only a cycle with frequencies relative to the period of 12 months was statistically significant what can be characterized a seasonal cycle. With relation to seasonality the research found too that this component of the price series has a very unstable characteristic through the decades analyzed. The seasonality, in the international prices of the Brazilian coffee are not deterministic and regular; it has a stochastic nature, and varies in function of the time. With relation to the volatility in the prices, the results pointed that the conditional variance of the model to the coffee prices series has a unit root and will not return to its historic mean with the time flow, after a shock. This means that shocks in the volatility will persist in these prices, indicating a very high degree of risk (of price and income) to the economic agents operating in the Brazilian coffee spot market.