Análise da relação volatilidade de preço-volume nos mercados brasileiros de futuros agropecuários

Abstract

Analisou-se, neste trabalho, a relação entre variação de preços e volume nos mercados brasileiros de futuros agropecuários. O objetivo principal consistiu em examinar a relação entre volatilidade dos preços, em termos absolutos e não-absolutos, e volume de contratos futuros das commodities agropecuárias café, boi gordo, algodão, açúcar, soja e milho, negociados na BM&F. As análises basearam-se no modelo de Grossman e nas hipóteses da chegada simultânea de informações (CSI) e da chegada de informações em seqüência (CIS). Nas análises econométricas dos testes de estacionariedade, correlação contemporânea, decomposição das variâncias dos erros de previsão e elasticidades de impulso, utilizaram-se logaritmos neperianos das médias semanais referentes às séries de volatilidade de preço, volatilidade absoluta dos preços e volume de contratos futuros negociados. As séries de dados de volatilidade dos preços e volume, referentes às commodities consideradas, mostraram-se estacionárias em seus próprios níveis. Verificou-se que, de modo geral, a volatilidade absoluta dos preços futuros tendeu a influenciar o volume de contratos negociados nos mercados futuros agropecuários brasileiros de café e soja, durante o período analisado. As análises da causalidade de Granger, decomposição da variância dos erros de previsão e elasticidades de impulso indicaram que os mercados de café, de boi gordo e de algodão são eficientes em processar novas informações, ao contrário dos mercados de soja, de açúcar e de milho. As observações das elasticidades de impulso revelaram que os mercados das commodities, cuja produção é mais direcionada ao mercado externo, como café e açúcar, tendem, em geral, a ajustar-se mais lentamente aos choques nas volatilidades dos preços (absolutas ou não), bem como aos choques no volume de contratos negociados, quando comparados ao tempo de ajuste requerido pelos mercados das commodities destinadas ao mercado interno. Com exceção do mercado da soja, a simetria nos custos de comercialização, no curto e no longo prazo, foi verificada nos mercados das demais commodities. Constatou-se que os mercados de café, açúcar, soja e milho, no que se refere ao processo de difusão de novas informações, comportam-se de acordo com a hipótese da CIS. As análises retrataram, ainda, relação direta entre eficiência e participação relativa no mercado, durante o período analisado.

This study analyzed the relation between price variations and volume in Brazilian markets of agricultural futures. The main objective was to examine the relation between price volatility in absolute and non-absolute terms and the future contract volumes of the agricultural commodities coffee, fat bull, cotton, sugar, soybean and maize, traded in BM&F. The analyses were based on the Grossmann model and the hypotheses of the simultaneous information arrival (CSI) and the sequential information arrival (CIS). In the econometric analyses of the stationarity tests, contemporaneous correlation, decomposition of the prediction error variances and impulse elasticities, the following were used: neperian logarithms of the weekly averages referring to the price volatility series, price absolute volatility and the future traded contracts were used. The series of the volatility data in the prices and volume referring to the considered commodities showed to be stationary in their proper levels. In general, it was verified that the absolute volatility of the future prices tended to influence the contract volumes traded in Brazilian agricultural future markets for coffee and soybean during the analyzed period. The analyses related to Granger casualty, decomposition of the prediction error variances and impulse elasticities indicated that the markets of coffee, fat bull and cotton are efficient in processing new information unlike the markets of soybean, sugar and maize. The observations of the impulse elasticities revealed that in general the commodities markets from which the production is more directed to the external market such as coffee and sugar, tend to adjust more slowly to the impacts in the price volatilities (absolute or not), as well as to the impacts in the volume of traded contracts, when compared to the adjustment time required by the markets of commodities returned to the internal market. Except for soybean market, the symmetry in the commercialization costs in short and long time was verified in the markets of the other commodities. It was observed that the coffee, sugar, soybean and maize markets behave according to CIS hypothesis, relatively to the diffusion process of new information. Yet the analyses show a direct relation between efficiency and the relative participation in the market during the analyzed period.